孫慶龍的投資部落格

TRF是英文全名為Target Redemption Forward的縮寫，中文翻譯為目標可贖回遠期契約，顧名思義這個遠期契約，會有一個目標價，會有一個到期日，也會有一個對發行者(非投資人)可贖回停損的保護機制，此外，由於這個契約，是透過買進1個選擇權與賣出1個選擇權所編製而成，因此從投資的觀點來看，TRF是一個「獲利有限，但虧損卻無窮」的衍生性金融商品。

然而，TRF這類型「獲利有限，但風險卻無窮」的衍生性金融商品，為何過去幾年會成為台灣銀行之間熱銷的商品？關鍵的原因有二：一是此商品所連結的人民幣，國人普遍認為「只會升不會貶」，二是銀行的行銷人員為了賺取高額的傭金，因此發揮了三吋不爛之舌的功夫，成功說幅了客戶買單。

作為近幾年企圖成為全球領導貨幣的人民幣，在許多投資人的觀念中認為，隨著中國經濟實力的快速崛起，與人民幣開放的腳步放快，勢必會朝向「一路升值」的趨勢邁進，但世事永遠難料，2015年8/11與8/12中國人民銀行意外放任人民幣兩天之內重貶了3.87%，直接從6.2元貶值到6.44元的過程，也引爆全球金融市場的劇烈波動，此外，人民幣的持續重貶，相隔僅4個多月的時間又再度展開，2016年開春之後，不僅在岸人民幣貶破了6.55元，離岸人民幣直接摜破6.67元。

根據國際信評機構惠譽(Fitch rating)在去年12月時所做的預估，台灣人民幣TRF大多落在6.35與6.50兩個高峰，並且都是一面倒地「看升」人民幣，換言之，過去半年人民幣意外連續重貶，不僅押寶人民幣不會貶破6.35元的投資人都已面臨斷頭的壓力，即使押寶人民幣不會貶破6.5元的投資人，也開始面臨到追繳保證金與虧損的局面。

此外，由於TRF具備「虧損無窮」的商品特性，因此當人民幣貶破6.5元時，投資人不僅將瞬間蒸發10%的資產，每多貶0.05元，虧損就會多加10%，換言之，過去一年台灣人投資TRF商品「血本無歸」的引爆點，將分別落6.85元與7元兩個人民幣的匯價上。

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