孫慶龍的投資部落格

透過「危機入市三部曲」的選股邏輯，篩選出目前台股中符合買進條件的公司，其中以生產軟板排線與連接器的禾昌(6158)，是慶龍相當感興趣的公司，主要的理由，有以下幾點：

(一)曾經有過重返榮耀的成功紀錄。

2008年受到金融海嘯的衝擊，雖然一度讓禾昌(6158)的股價最低來到15.75元，但隨著隔年禾昌(6158)的獲利大幅走揚，不僅激勵股價步步高升，更重返2007年股價上漲到70元以上的光榮過程。

然而，時序進入到2011年之後，由於禾昌(6158)在營運上遇到了「麻煩」，因此股價便呈現一路破底的空頭走勢，2013年雖然短中長期的均線一度在17元附近完成糾結，但由於隨後營運虧損加大，因此禾昌(6158)的股價又再度破底，直到2014年才在14元附近，再度完成短中長期均線的糾結，開始醞釀下一波重返榮耀的能量。

(二)符合產業淘汰競賽的EPS起伏。

此外，追蹤禾昌(6158)過去8年EPS的獲利起伏，讓筆者似乎看到類似嘉聯益(6153)南電(8046)股票，所曾經歷過的產業淘汰競賽過程，姑且命名為：產業淘汰競賽的三部曲。

第一部曲稱之為：賺很大

一般而言，一家公司或一個產業，在動輒賺取到高額利潤的同時，一方面會吸引「新競爭者加入」，想要分一杯羹，另一方面，現有的廠商為了想要賺更多，因此會擴大投資，最後形成「同業瘋狂且加速擴產」的現象。

第二部曲稱之為：殺很大

然而，人性過度樂觀與貪婪的結果，就是「供給面」突然地大增，已經遠遠超過實際「需求面」，此時「供過於求」的失衡狀態，不但會演變成產品的殺價競爭，甚至會引爆殺紅眼的淘汰競賽，不堪虧損的公司將會選擇含淚退出市場。

根據慶龍的經驗，這種殺紅眼的產業淘汰競賽，至少需要維持2~3年的時間，才有足夠的時間條件，讓沒有本事的公司，知難而退。

第三部曲稱之為：重返榮耀

當然，對慶龍而言，是非常樂見這種產業淘汰競賽的過程，因為有淘汰賽，才會有日後「供給」與「需求」重整秩序的機會，也才能埋下日後存活下來的公司，重返榮耀的機會，甚至提供投資人，賺取投資暴利的契機。

重新再回到禾昌(6158)的投資分析，雖然慶龍還未進行相關的產業研究，但光是追蹤這家公司過去8年的EPS變化，就可以隱約察覺到，這幾年禾昌的營運，應該同樣也經歷過上述產業淘汰競賽三部曲的過程。

2009年禾昌(6158)EPS獲利攀升到6.5元的同時，不僅開始吸引新競爭者的加入，甚至自己或同業為了想賺更多，也同步加入產能瘋狂擴充的競賽中，最後不僅導致市場「供過於求」，甚至讓公司的獲利節節衰退，2013年甚至創下大虧3.43元EPS的成績，2014年雖然預估虧損會縮減，但也有負1.95元。

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