孫慶龍的投資部落格

成立於1984年的慶生(6210)，是台灣PCB產業中，營運策略相當特別的公司，一來不到中國大陸設廠，二來2004年遷廠到中壢松江北路至今，就再也未進行過大規模的擴產準備，總產能始終維持在每月30萬呎的規模，不僅遠遠落後健鼎(3044)目前每月930萬呎的產能規模，甚至還不到競國每月335萬呎的1/10。

慶生(6210)這種不到中國設廠，也不在台灣擴產的營運策略，非常類似慶龍先前到南投鑫永銓(2114)的狀況，當時獨家專訪董事長林季進的過程，就對這樣的營運策略，印象非常深刻，而相關的內容，也將在接下來的日報中與大家分享。

重新再回到慶生(6210)的投資分析，雖然從產能的規模來看，慶生(6210)遠遠不及同業的水準，但如果進一步比較賺錢的能力，慶生(6210)卻是台股PCB產業中，不折不扣的：毛利率王。

下圖表為台股PCB產業中，幾家主要公司的毛利率走勢圖，黃色曲線的慶生(6210)不僅是唯一一家毛利率可超過20%的業者，2014年Q3更達到37.25%，相較於健鼎的16.54%、競國的16.7%、華通(2313)的14.43%、金像電(2368)的18.53%與F-臻鼎(4958)的18.79%，慶生在毛利率的表現上，可以說是相當優異。

慶生(6210)能夠維持如此優異的毛利率，主要關鍵有二：

(一)低比率的折舊費用

由於慶生(6210)自2004年以後，就未再有大規模的擴廠，因此反應在折舊費用的變化，就是從2003年時最高的0.69億元，一路下降到2014的0.35億元，由於僅佔3.5億元股本的10%，因此不僅提供了「無折舊一身輕」的財務條件，更直接提升了公司毛利率的表現。

(二)少量多樣的接單策略。

由於慶生(6230)僅有一座每月可生產30萬呎的廠房，因此董事長王年和為了將有限產能達到最高效用，便採取了「少量多樣」的接單策略，由於平均每筆訂單僅300片~500片，因此對慶生而言，一方面具備維持產品價格的籌碼，另一方面，在客戶群高達200多家的情況下，也大幅降低了依賴單一公司的營運風險。

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