孫慶龍的投資部落格

由於健鼎(3044)2014年Q3的固定資產累積折舊已達到304.04億元，與機器及儀器設本成本的308.49億元，幾乎相去不遠，因此合理推論，未來幾年的健鼎將進入到「無折舊一身輕」的營運狀況。

當然，上述所謂「無折舊一身輕」指得並非完全「零折舊費用」，畢竟一家公司仍然會有基本的機器設備投資，必須得持續進行，才能維持競爭力，但整體設備成本的大幅下滑，都將有助於減輕每年折舊費用的負擔。

上圖為健鼎自2007年以來，關於「機器設備帳面價值」與「機器設備每年折舊費用」的一覽表，其中帳面價值的部分，有一個明顯的趨勢，就是從2007年達到112.77億元之後，便開始逐年下滑，2008年下降到104.25億元，2009年跌破100億元，2010年再滑落到82.42億元，2012年持續下降到64.15億元，而未來幾年，預估可進一步再瘦身到48.89億元與36.67億元。

此外，隨著機器設備的帳面價值逐年下滑，健鼎每年關於機器設備的折舊，雖然2007年到2011年出現上升的發展，一路從最低的24.2億元，走揚到44.27億元，但由於2007年到2013年整體的平均值為30.28億元，因此當筆者預估2014年與2015年，健鼎每年的機器設備折舊可進一步縮減到19.64億元與12.22億元時，確實就已具備了「無折舊一身輕」的意涵。

換言之，2015年以後的健鼎，將可較過去少掉一年大約18億元(30.28-12.22=18.06)的折舊費用，對於52.56億元的股本規模而言，相當於提升了3.42元的EPS(18/5.256=3.42)。

換言之，健鼎(3044)未來2~3年內，單是「無折舊一身輕」的財務條件，就可奠定3元的EPS，此外，若再加上本業營運活動的賺錢能力，健鼎2017年的EPS，預估將有機會從6元的水準起跳。

此外，健鼎在本業賺錢的能力上，更是讓人印象深刻，追蹤2006年以來，健鼎「來自營運現金流量」，除了2012年與2013年賺不到一個股本之外，每股現金流量僅有7.97元與8.01元，其餘的年度皆可超越10元以上的獲利水準，其中，2009年到2011年更一舉衝高到15元以上，分別達到15.93元、19.48元與15.7元。

最後，補充說明一點，「每股來自營運的現金流量」與「EPS」最大落差的地方，就在於「折舊」的部分。

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