延續前一篇分析師文章,從聯發科(2454)的股價走勢來看,當(1)5年平均現金股利的殖利率下降到3%,並且符合(2)市價大於年線30%以上條件時,不僅要有股價居高思危的風險意識,操作積極者甚至可以選擇反向的「融券放空」。

 

 

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舉例來說,工業電腦大廠的威強電(3022),2011年股價持續走揚的過程中,由於近5年現金股利的平均值為1.84元,因此當股價上漲到61.3元(1.84/0.03=61.3)時,一方面現金殖利率下滑到3%,另一方面在考量市價與年線的差距已達43%之後,投資人不僅要懂得逢高獲利了結,積極者甚至可以反向融券放空,因為回顧當時威強電的股價走勢,在上漲到最高價63.9元之後,便開始反轉向下。

 

 

相同的狀況,也發生在「膠帶」生產商世坤(4305)的身上,回顧2011年到2012年期間,一向獲利穩定的世坤,股價突然出現急飆的漲勢,但由於近5年現金股利的平均值為0.93元,因此當股價上漲到31(0.93/0.03=31)時,一方面殖利率下滑到3%,另一方面市價與年線的差距又已達56%,兩者似乎都預告了世坤的股價,將自34.55元高點反轉向下的變。

 

 

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當然,不管是聯發科(2454)、威強電(3022)還是世坤(4305)的例子,都僅是慶龍的主觀經驗,換言之,要能再進一步形成有參考價值的投資決策,還必須得通過客觀統計的驗證才行。

 

 

 

整體而言,慶龍以2010年到2014年10/6為統計期間,台股中只要符合以下(1)(2)條件,便進行融券放空的操作,當符合條件(3)時,便將融券的空單進行回補。

 

 

(一)近5年平均現金股利的殖利率在3%以下,2%以上。

 

(二)市價與年線的差距,高達30%以上。

 

(三)市價低於年線。

 

在不考慮「融券強制回補」的因素下(可延伸閱讀:當指數遇到融券回補潮:勇敢做多吧!),在合計1,054次的個股操作的範本數中,平均的勝率雖然可以達到56.57%,但由於未設負15%的停損機制,因此在許多個股都呈現大虧的情況下,平均報酬率下探到負10.53%,而投資組合的年化報酬率更掉到慘不忍睹的負13.59%,遠遠不如同期大盤10.81%的績效表現。

 

 

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另外,進一步追蹤「融券放空」但結果卻呈現大虧的個股明細,這中間包含了許多這幾年台股中的熱門強勢股,例如紡織股的儒鴻(1476)、半導體股的陽程(3498),單井(3490),甚至股王大立光(3008)也都在個股的明細中。

 

 

換言之,不管是從客觀的統計數據,或著是個股的追蹤明細,都顯示光憑現金殖利率3%與30%的年線乖離的兩大條件,仍不足以支持看空個股的理由,因此還必須強化其他面向的條件才能形成具有參考價值的投資策略。

 

 

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本文From《投資家日報:白金版》2014年10/8

 

 

 

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