孫慶龍的投資部落格

檢視一家公司CEO與股權結構的關係時，不僅可分為三個等級，在人性使然下，也將對公司營運產生截然不同的影響，而這三個等級，分別為：

(一)CEO為專業經理人，背後有少數大股東可以監督。

(二)CEO就是大股東。

CEO就是公司的最大股東，優點就是本身利益與公司利益，由於都是站在同一條船上，因此在作決策過程中，不僅不容易出現「存心」傷害公司的決定，更能因此保護小股東的利益不會遭受損害，但缺點，就是容易發生一意孤行的錯誤決策。

這種股權結構的關係，在台股中成功的企業首推鴻海(2317)，董事長郭台銘本身就是鴻海的最大股東，因此即使擔任CEO不領取一毛薪水，只要能將鴻海經營得好，個人的財富也就水漲船高。

台股中失敗的例子，首推運動鞋代工廠寶成(9904)，雖然董事長蔡其瑞家族合計持股超過50%，但1999年一意孤行跨入電子產業的決策，在經歷長達15年，合計賠掉400億~500億的過程後，直到2013年才含淚「淡出電子業」，徹底結束這場惡夢。

(三)CEO僅是小股東，背後又無少數大股東可以監督。

這是三種股權結構中，最讓投資人無法放心的一種，CEO不僅是持股很少的小股東(通常不到1%)，公司背後更沒有任何具有控制權的大股東，可以有效監督，而在這種股權結構下的企業，不僅CEO沒有任何誘因想要好好經營企業，更容易出現圖利自己、掏空公司資產的惡劣行為，台股中，以目前已經下櫃的DRAM廠力晶(5346)為例，CEO黃崇仁過去幾年的表現，確實就讓許多許小股民傷心與絕望。

這種讓投資人最無法放心的股權結構，同樣也出現在銘異(3060)的身上。

整體而言，雖然目前銘異的總市值已經來到242億元，但公司的靈魂人物：董事長兼總經理的謝錦興，個人的持股不僅只有1,344張，比率約0.77%，CEO還將僅持有的股票，拿去銀行抵押，質押的比率更高達52.08%。

除此之外，檢視銘異(3060)的大股東名冊中，除了欣翰投資持股超過1%之外，背後就完全找不到任何具有控制權、甚至影響力的大股東，可以維護公司利潤，換言之，以目前銘異(3060)的股權結構來看，這家市值高達242億元的企業，就像是一隻「大肥羊」，若遇到有心人士企圖不軌，將完全沒有招架的能力。

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