孫慶龍的投資部落格

許多人在看待一家公司的投資價值時，會習慣將這家公司的CEO是否具備誠信的人格特質列入考量，但慶龍認為，人性其實是不可靠的，只有建立可以防堵人性的制度，才是一家企業得以長久經營之道，而這個制度，就是CEO與股權結構的關係。

一般而言，檢視一家公司CEO與股權結構的關係時，可區分為三個等級，不同狀況的股權結構，在人性使然下，也將對公司營運產生截然不同的影響，而這三個等級，分別為：

(一)CEO為專業經理人，背後有少數大股東可以監督。

公司經營完全交由專業經理人運作的好處，就是讓決策的過程，有專業價值的品質，此外，雖然CEO本身並未有太多公司的股份，但由於背後有少數大股東可以直接監督，讓做不好的CEO可以被換掉，做的好的CEO可以獲得獎勵，因此在CEO利益與股東利益一致下，這種股權結構的關係，也最能創造出公司利潤極大化的狀況。

以台積電(2330)為例，董事長張忠謀的角色，其實只是專業的經理人，因為本身僅持有0.48%台積電的股票，不過，由於長期以來，台積電背後都有兩大股東(荷商飛利浦持股27.45%與行政院開發基金持股10.38%)，因此在有少數大股東可以監督下，身為CEO的張忠謀，自然也就會戰戰兢兢地經營好台積電。

雖然2008年飛利浦為了聚焦本業，因此完全出脫台積電的股票，不過由於主要接手者仍為單一股東的國泰人壽，因此在後背仍有少數大股東的架構下，現階段的台積電依然維持最好股權結構的狀況。

(二)CEO就是大股東。

(三)CEO僅是小股東，背後又無少數大股東可以監督。(未完、待續)

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