孫慶龍的投資部落格

先前的分析師文章，慶龍一直強調對於上銀(2049)短期借款的暴增深感不安，因為「短期」絕非是安定的形容詞，尤其是當這家企業不斷再畫大餅，強調未來會成長到多高多遠的同時，財務缺口竟須仰賴大量的短期借款，這其中所隱含的倒閉風險不言可喻，就好比一個人向銀行申請貸款的順序，一定是20年房貸不夠用了，才會想到5年的信貸，如果錢還不夠用，腦筋就會就動到信用卡的額度上，如果連信用卡都被刷爆了，向地下錢莊借錢就會成為狗急跳牆下的悲劇故事。

回歸到一般企業的正常融資借錢管道，慶龍認為最好的一種就是「發行公司債」，次之才是「向銀行的長期借款」，最後不得已才是「向銀行的短期借款」，其中的差異，除了「利息」的高低之外，最大的差別就是當公司營運稍有不甚時，被落井下石的機會，跟銀行借錢，除非政治力介入，否則銀行的「抽銀根」收款政策，往往是壓垮駱駝的最後一根稻草。

此外，董事長卓永財在2013年6月接受媒體採訪時，語出驚人地表示上銀的營收要從300億增長到2,000億元，然而對照目前的財務現況，慶龍只有一個感觸：這是一家走在高空鋼索上的企業。

平心而論，看到卓永財的強烈企圖心，在一、兩年前時並不會讓人覺得突兀，因為2011年下半年來自四面八方的訂單，確實讓上銀的產能呈現「大爆滿」的狀況，當時日商大和證券甚至出具一份研究報告認為：2011年~2013年全球自動化設備產業的年複合成長率為11%，其中中國大陸市場的成長率遠超過全球平均值的2.7倍，年複合成長率達到30%。

然而，隨著「中國經濟成長放緩」加上「日本機工具廠商競爭力重啟」，台灣機工具廠商目前正面臨兩面夾殺的衝擊，前者年增率從原本預估的30%掉到只剩下10%，而後者的衝擊，預估將在這1、2年內發生，關於這一點的產業觀察，卓永財也不得不承認確實如此，他說：日本業者的海外經銷商，先前都是銷售日圓匯率相對較高時的庫存，接下來就會開始銷售日圓貶值後的工具機，競爭力將大幅提升。我預估，日本工具機產業景氣，2013年第四季到2014第一季就會開始好轉；反觀台灣，國內工具機原本與日本產品價差30％，但日圓貶值30％，台灣工具機的價格優勢將蕩然無存。

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