孫慶龍的投資部落格

延續昨天的分析師文章，由於慶龍觀察到台灣的房地產有自高點反轉的徵兆，因此不僅驅動內資從「房市」移轉到「股市」，甚至將會與「外資」合流成一股推升台股攻上萬點的資金行情。然而，走筆至此，相信會有投資朋友提出疑問，如果台灣的房地產出現大幅向下修正的走勢，是否會拖累到股市的表現？

整體而言，可從以下幾個面向來討論：

(一)營建類股走空，台股反而逆勢上揚。

最近慶龍在分析台股結構時，對於合計1,537家的上市櫃公司中，截至7/9，竟然有高達544家的股價都呈現「多頭排列」的走勢印象深刻，高達35.39%的比率，足以說明現階段的台股，確實處於結構非常健全的狀態。

然而，台股雖在大多頭的格局，但營建類股卻呈現非常疲弱的走勢，在合計34家的營建股中，竟然有高達18家的股價，已呈現「空頭排列」的走勢，不僅佔比高達52.94%，其中還不乏許多過去幾年的獲利績優生，例如華固(2548)、長虹(5534)等。

由於短、中、長期的均線要能夠翻轉成為「空頭排列」，通常要經歷過一段「為期不短」的偏空走勢才會形成，換言之，當族群類股普遍出現空頭排列的走勢時，其實已經說明所屬產業，長期的趨勢已經確立向下了；此外，由於筆者相信，趨勢不容易形成，一但形成就不容易改變，因此這波營建股偏弱的走勢，不但才剛剛開始而已，甚至還預告了台灣房地產的空頭已經正式來臨了。

(二)營建指數與台股呈現負相關。

這是一個有意思的研究結果，今年以來，台股大盤(以下紅色曲線)上漲15.48%的同時，營建類股指數(以下綠色曲線)卻反向下跌了12.11%，不僅相關係數為負0.747，幾乎完全「負相關」的走勢，也興起筆者想要進一步研究的想法。

整體而言，如果將時間的縱軸拉長到1995年至今，會觀察到兩個不同的階段，1999年以前，台股(紅色曲線)與營建類股(藍色曲線)幾乎呈現同方向的走勢與發展，然而自此之後，就開始出現明顯的脫鉤。

2000年台股受惠「美國網路泡沫」之賜，開啟一路上攻到10,393的萬點行情，年度報酬飆高到57%的同時，營建類股指數卻逆勢下滑到負61%；再者，2007年台股受惠全球景氣熱絡，一路上揚到9,859，繳出52%的報酬率之際，營建類股指數卻下跌了18%；此外，2014年以來，台股與營建類股的走勢更是完全脫鉤，台股不斷創新高的同時，營建類股卻不斷地被底。

會有上述的發展，慶龍歸結的原因有二：一是2000年以後，電子股佔台股的比重上升到70%，因此台灣房地產的趨勢，不足以影響台股的動向；而第二個原因，就是市場的資金只有一套，當「股市」好時，自然會吸引到「房市」的資金投入。

總結而論，自2000年以來，房市與股市已明顯脫鉤，相關係數甚至達到負0.74，房市的轉空，反而會激勵股市的走揚。

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