孫慶龍的投資部落格

先來幫大家回顧勤誠(8210)在2010年年底時，那一段從29.3元上漲到53.5元，兩個月內大漲超過82%的過程。一般投資人或許會驚喜於當時勤誠股價強強滾的表現，但慶龍認為任何股價的上漲與下跌，扣除人為短線炒作的因素，長期而言，一定與公司基本面有絕對的正相關。

然而，弔詭的狀況，如果進一步去檢視當時勤誠的月營收，

2010年10月~12月似乎沒有任何讓人驚喜的表現，累計營收年增率僅在10%~12%，似乎沒有可以支持股價如此強勁走揚的理由，這中間到底忽略了什麼因素？

回答上述問題之前，先給大家一個投資的邏輯與概念，一檔股票的股價為什麼會漲？追溯最根本的原因，筆者認為一定是這家公司所提供的產品或服務，獲得消費者認同而熱銷，然後反應在每月營收的提高，然後再反應到獲利的上升，最後就能支持股價走揚。

股價走揚只是結果並不是原因，真正的原因還是在於產品(或服務)熱銷，導致營收提高與獲利上升，換言之，投資人如果將研究的重心放在「股價」會有倒果為因的風險，將研究的重心放在「獲利」或「營收」，就邏輯上，仍然會產生時間的落差。

這也是慶龍長期主張，產業分析是投資人最大的保障，因為產業分析的架構，能夠幫助投資人提早發掘市場中某樣產品，是否具有熱銷的條件？或者某樣產品，其實已經陷入到殺價競爭的惡性循環中，因此合理的推估，投資人如果能掌握到產品的熱銷與否，就能提早掌握到股價未來是要走揚？抑或下跌？

研究的重心放在「營收」或「獲利」，就邏輯上，確實會產生時間的落差，然而就實務的經驗中，市場卻常常出現「無效率」的發展，所謂無效率的發展，就是目前的股價，或許因為人性的弱點，或許因為股票冷門的特性，或許因為其他種種的因素，導致股價被低估，而這被低估的股價，就成了聰明投資人可以掌握到的賺錢契機。

重新再回到勤誠(8210)2010年的例子，表現上或許當時每個月的營收並沒有太令人驚艷的表現，但若追蹤單季的EPS獲利，2010年Q3以前的前四季EPS分別為0.94元、1.01元、0.97元與1.05元，合計累計的EPS為3.97元，比照當時公布完Q3季報之後11/1的收盤價為31.9元，勤誠的本益比僅為8倍，而8倍的本益比對於一家本業正在持續走揚的公司而言，確實有嚴重被低估的狀況。

這也解釋為什麼勤誠的股價，在之後的兩個月內大漲到53.5元，波段漲幅超過80%，慶龍解讀這一段的漲幅，為向上修正合理本益比的漲幅，讓勤誠的本益比提升到13.47倍。

總結而論，市場的無效率往往提供聰明投資人進場撿便宜的賺錢契機。

@我要訂購《投資家日報》

【延伸閱讀】