孫慶龍的投資部落格

發掘具有產業前景的好公司，是今年以來《投資家日報》的研究重心，而具有產業前景的好公司，反映在客觀的財報數據上，筆者認為有三點：產品毛利率高、營收成長穩定，與讓人感到窩心的現金股利。

產品毛利率高，衍伸的意義就是這家公司具有阻擋競爭對手的能力，不管是在技術研發或是市場通路，因為建立起進入門檻，所以可享有高毛利率。

此外，營運成長與窩心的現金股利，則展現可讓投資人「進可攻、退可守」的價值，然而如果要進一步比較者兩者的重要性，具有未來成長性仍大於營運穩定性，畢竟在投資市場中，對「成長」會給予較多的關注與掌聲。

今天的分析師文章，將介紹一家符合上述三項財務標準的好公司：世禾科技(3551)，慶龍也將陸續分享前進第一線，獨家專訪世禾(3551)總經理陳學哲的內容。

在進入到公司營運分析之前，先來幫大家稍微簡單掃描世禾過去5年的營運概況，整體而言，產品毛利率雖然出現逐年下滑的走勢，一路從2007年的45.42%下降到去年34.38%，但仍可維持30%以上的水準，而在稅後淨利率還有20%以上表現下，2012年繳出3.73元EPS的成績。

由於這段期間世禾(3551)的股本從3.06億元膨脹85.62%到5.68億元，因此EPS從7.17元下滑到3.73元，幅度47.97%仍在可接受的範圍內。

以下是慶龍獨家專訪世禾(3551)總經理陳學哲的內容。

成立於1997年的世禾(3551)，不但是台灣第一家專業再生的洗淨廠，其兼顧市場與技術的核心能力，成功席捲國內半導體與面板產業，高達7成與5成的市場占有率。

「我朋友常跟我開玩笑，我做的工作就是洗碗盤的嘛!只要客戶有吃，碗筷就得要洗」世禾總經理陳學哲用洗碗盤的工作，來貼切形容公司主要的營運型態。

然而，陳學哲口中洗碗盤的工作，卻是扮演讓晶圓代工龍頭廠台積電(2330)維持世界競爭力的幕後推手，而世禾所提供的服務，不但可有效延長設備零件的壽命，更可維持產品製造的良率，達到大幅降低成本與提高良率生產效用。

一般而言，不管是用於半導體或光電面板等生產流程的機械設備，在運轉一段時間後，都會產生一些附著在機器設備上的雜質，而這些雜質的出現，不但會影響產品的良率，對於強調精密製造的高科技廠商而言，更是不容許出現的問題，因此每隔一段時間，就必須得停止機械設備運轉，將零組件拆卸下來，進行清洗與再生處理。

「客戶將機械設備拆下來，交給我們做表面處理，弄乾淨了，再把它包起來交還給客戶，然後再使用，就這樣一直來來回回」陳學哲解釋。

看似簡單，且來來回回的工作，卻打造世禾(3551)自成立以來從未虧損，且享有30%以上高毛利率的營運表現。

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