孫慶龍的投資部落格

成立於1990年的圓剛(2417)，有一項令人印象深刻的記錄，就是營收連續10年YOY(年增率)正成長，2008年合併營收49.32億元，創下歷史新高，並較前一年度成長15%。

一般慶龍在觀察公司歷史營收成長的時候，還會緊盯幾項數字：(1)毛利率的變化，(2)未來營收的成長動能?

毛利率的觀察，可以分辨一家公司營收成長的背後，是否因為市場競爭的關係，必須得犧牲獲利？如果投資人看到一家公司的營運，是營收大幅成長，但毛利率卻大幅下滑，對於這家公司未來的表現，其實就沒什麼好值得高興與期待了。

毛利率的變化，除了整體的毛利率變化的趨勢之外，還必須得細分各項產品之間的毛利率為何？

圓剛集團的主要產品分為三大項目：(1)電視卡，(2)實體投影機，與(3)安全監控產品，分別佔整體營收的45%、33%，與22%。今年營運，由於毛利率較高的投影機(約50%)與安全監控(約60%)比重，分別成長2~3%，因此預估整體的毛利率，仍可維持在46%上下。

去年年初，圓剛進行組織調整，將投影機與安全監控部門，切割成一家獨立的子公司圓展(3669)，並在今年7月15日，於興櫃市場掛牌交易；由於圓展目前在興櫃市場表現亮麗，持股占80%的圓剛，在“母以子為貴”的題材下，潛在處分利益高達54億元，不僅可以大幅提升每股淨值約24元，業外的龐大利益，也提供圓剛(2417)股價的支撐與上漲的力道。