孫慶龍的投資部落格

用「券資比」來研判股票融券是否偏高、股價未來是否有軋空行情的參考時，有些事情要特別注意。

首先，由於券資比是「融券餘額」除以「融資餘額」而來，因此除了融券餘額的增減會影響券資比的變化外，融資餘額的增減同樣會改變券資比的比率。

換句話說，當觀察到券資比上升(或下降)時，必須要進一步去了解券資比發生變化的主因，是來自於融券餘額的增加(或下降)，還是融資餘額的減少(或增加)。舉例來說，如果有一檔股票券資比突然大幅上升，但原因卻來自融資餘額驟減的影響，那麼合理的推論，這檔個股並不見得具有軋空的條件。

其次，券資比只是一個數學比率，在判斷股票是否有軋空行情時，還必須搭配融券餘額與成交量一起檢視才有價值。例如，如果一檔股票有著高券資比的軋空條件，但進一步觀察它的融券餘額僅１千張，而日均成交量卻高達1萬張，那麼顯然這種「虛胖」的券資比，不太容易帶動股價展開軋空。

除此之外，市場心態的偏多或偏空，以及個股所屬產業前景的好壞，也會是券資比高的個股，未來會不會展開軋空行情的重要考量。

當市場心態偏向多方時，券資比比較能達到助漲股價的效果，例如上圖的智原(3035)，受惠於2009年3月開始大盤展開的強力反彈，即便股東會前的券資比只有20%，還是能夠成為股價上漲的動能。

類似的情況，也發生在目前智原(3035)的股價表現上。在1月營收創新高與農曆年後市場氣氛明顯轉多的帶動下，今年以來智原(3035)如終維持著「空頭不死心、多頭不結束」的強勢上漲，券資比也持續攀高，2月初甚至一度超過40%。

相反的，當大環境條件氣氛不佳，或是公司營運前景差的情況下，有時候再高的券資比，也無法提供股價足夠的支撐力道。以益通(3452)為例，2008年在金融海嘯與公司營運每況愈下的雙重打擊下，即使擁有超過60%的高券資比，也還是難以抵擋股價下跌的趨勢。

總結而論，一檔股票要出現軋空走勢，除了要在技術分析中的券資比、融資餘額、融券餘額、成交量等指標中看到有利的條件外，市場心態與產業景氣等基本面因素也要同時具備，才能真正創造出讓市場驚艷的軋空行情。當然，人為炒作的情況則不在此限。

【延伸閱讀】：