孫慶龍的投資部落格

逆向思考，是投資賺錢一個很重要的思維策略，越多人說好的產業或股票，投資的風險越高，反之，越多人說不好的產業或股票，反而比較容易存在投資的暴利。其中DRAM產業更是一面倒地被所有人唱衰看壞後市。

被所有人一面倒地唱衰的產業或股票，真的有這麼差嗎？也讓慶龍開始有了不一樣的想法：DRAM真的有這麼差嗎？從財務報表來看，這個問題的答案，或許會大出所有人的意料。

先不談台灣DRAM產業「技不如人」的技術困境，慶龍單就財務報表中的現金流量表，來窺得一些推論：

同樣擁有台塑集團(1301)富爸爸加持的DRAM廠南科(2408)與華亞科(3474)，過去兩年，一個從34.3元跌到2.09元，一個從28.5元跌到3.73元，股價縮水的幅度高達87%~93%，投資人可以是無語問蒼天。

然而，如果從現金流量表來看，南科(2408)股價的暴跌可以說是「罪有應得」，因為不但稅後淨利已經連續6季虧損，來自營運的現金流量更是連續四季大量流出，分別流出21億元、3億元、45億元，與50億元，公司帳上現金大量流失，不但讓營運進入「加護病房」，更迫使母公司台塑集團不得不增資300億元，把南科(2408)從鬼門關前硬拉回來。

反觀，台塑集團另一家DRAM廠華亞科(3474)，表面上已經連續6季虧錢，但若扣除「折舊」的影響之後，來自營運活動的現金流量仍是維持“正數”的表現，最近四季即使DRAM產業全球業者都苦不堪言，但仍然能夠分別帶來40億元、25億元、35億元，與39億元的現金流量，換句話說，華亞科(3474)的營運，基本上仍然可以說：還在賺錢。

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