孫慶龍的投資部落格

今天的分析師文章，是慶龍2011年3月11日在《投資家日報：白金版》所撰寫的內容，回顧過去的觀點，其實重點只有一個：想要在股票中賺大錢，就是要比別人提早一步。

【投資家日報：白金版】：2011年3月11日

以2010年全年EPS預估7.8元計算，股價已經來到190元的上銀(2049)，市場給予的本益比P/E高達24倍，如果進一步考慮今年的獲利成長，EPS預估雖然可以挑戰10元，但本益比也仍高達19倍之多，若以台股機工具類股平均本益比10倍來看，目前台股確實給了上銀(2049)相當高的市場評價。

為什麼上銀(2049)可以享有較高的市場評價？最主要的理由，是來自於上銀未來營收存在高度的成長空間。

翻開財務報表檢視，2009年時受到全球金融海嘯的衝擊，合併的營收僅有43億元，2010年景氣回升，營收大躍進成長91%到82億元，展望2011年~2012年，配合台中精密機械園區營運總部與雲科新廠陸續投產的挹注下，董事長卓永財樂觀預估2012年集團營收就有機會上看200億元。除此之外，目前已經進入第二期擴廠的台中精密機械園區，日後若進一步完成三期的擴建工程，預估全產能貢獻的營收，將可以挑戰300億元，以18%稅後淨利率與23億股本計算，上銀(2409)最樂觀的EPS預估，將達到23.4元的水準。若從EPS23.4元的角度來看，190元的上銀(2409)，股價也似乎還在合理的範圍之內(8倍的本益比)。

股票投資其實就是在投資未來，雖然未來永遠不明，永遠難以預估，但只要在合理的基礎假設上，例如產業的趨勢與公司擴產的準備，領先市場，逢低布局未來具有大成長條件的潛力股，總是可以達到令人滿意的結果。

大膽假設、小心求證，同樣也運用在羅昇(8374)的獲利評估上，翻閱2010年各家研究機構所發布的報告，對於羅昇最樂觀的EPS預估頂多在3.98元(華南投顧，2010年6月預估)，然而慶龍卻可以在2010年3月23日的日報中，就大膽推估全年EPS將可以達到4.5元(根據目前的獲利進度，達成甚至超前的機會非常大)，關鍵就在上述的思維邏輯。

除此之外，2011年3月10日的《白金版日報》，慶龍再度試著領先市場，做出羅昇(8374)的獲利預估：2011年EPS5.41元、2012年EPS7.01元。若以50元的股價計算，羅昇考量未來獲利成長下的本益比僅有10.8倍與7.1倍。

對羅昇(8374)未來獲利的預估，假設的基礎是建立在上銀(2049)近幾年大幅擴廠的準備上，除此之外，還有羅昇與上銀「共存共榮」的合作關係，套句上銀董事長卓永財的一段話：「上銀中國地區讓羅昇代理，就是不想讓羅昇去賣對手的商品。」在中國市場的通路布局，羅昇除了擁有先進者的優勢，還提升傳統通路商的角色功能，不但創造出「供應商」、「客戶」、與「自己」三贏的局面，更讓自己邁向亞洲最大機械零組件通路商的目標。

本文來自於2011年3月11日《投資家日報：白金版》

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