孫慶龍的投資部落格

並非所有的青蛙都能變成王子，也不是每一個上市櫃公司的老闆，都擁有公主的KISS魔力；因此轉投資的效應，常常也是投資人檢視公司經營人能力高低的參考依據。

對於許多上市櫃公司的老闆而言，當公司的營運逐漸走上成熟的階段時，為了要尋求下一階段的成長，往往會透過轉投資的方式，進行「本業」或「非本業」上的擴張。然而並非所有的青蛙都能變成王子，也不是每一個上市櫃公司的老闆，都擁有公主的KISS魔力；因此轉投資的效應，常常也是投資人檢視公司經營人能力高低的參考依據。

以國內電子五哥仁寶(2324)為例，全球第二大的筆電代工廠，在今年NB產業復甦的激勵下，全年NB出貨量將可以上看3600萬台，看似風光的背後，但仁寶兩大轉投資案：威寶與統寶，卻成了兩大獲利上的包袱。

原始投資金額118億元的統寶光電，自1992年量產以來年年虧損，目前帳上價值僅剩49億元；而投資金額105億元的3G威寶電信，也在年年燒錢的經營下，僅剩46億元的帳面價值。

今年十月，當群創(3481)一宣布將合併仁寶旗下的統寶光電時，三大外資券商高盛、摩根大通和巴黎證，立即調高仁寶的目標價，主要的原因，就是看重甩掉轉投資事業包袱後，對仁寶本業獲利的改善。

【國產2504】

國產(2504)近五年來在本業上的垂直整合擴展，(中國水泥事業與台北運輸港口經營)，轉投資的效應預估將會在2~3年內逐漸發酵。然而，非本業的轉投資，過去幾年的表現，顯然就不及格。

在非本業的轉投資事業中，持有48.53%股份的復興航空，過去幾年一直都是母公司獲利的最大拖油瓶，原始投資金額33.73億元的投資案，經過長年的虧損，目前帳面上的價值僅剩22.72億元，最近幾年平均都要認列3.7億元的轉投資虧損，EPS每年減損約0.3元。

然而，隨著兩岸直航包機的開放，2008年六月時的航權分配，復興航空從原先9班的航次，大幅增加到24班，讓擁有16架客機的復興航空，大幅提升經營航線的運輸能量。

除此之外，競爭對手遠東航空退出市場，也是讓復興航空今年的營運呈現峰迴路轉改變的重要關鍵。預估2008全年獲利可達到5000萬元以上，2009年則上看1億元的獲利，對母公司國產今、明兩年的EPS貢獻分別為0.02元，以及0.04元。因此預估國產(2504)在改善轉投資效益之後，將可以大幅提高獲利。

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