孫慶龍的投資部落格

今天，慶龍想要再進一步分享的，是關於LED導線架目前在市場的需求概況。整體而言，一詮(2486)在LED導線架雖然目前已經是全球最大的龍頭廠商，但在國內仍然有健策(3653)、順德(2351)與金利(5383)等競爭對手，其中，筆者曾進行過一系列分析，就屬健策(3653)這家公司。

延續昨天的分析師文章。所謂的明星產品，必須得符合「高成長」與「高市佔率」兩大條件，換言之，除了產品需求成長強勁之外，提供產品(或服務)的廠商，本身在產業的市佔率也非常高，如此二高的結合，才能創造出極大化的利潤，才稱得上是得以大幅貢獻公司獲利的明星產品。

整體而言，慶龍認為一詮(2486)目前的產品組合符合BCG矩陣策略，因此深具成長股的特色與潛力，一來有「金牛產品」奠定營運基礎，二來又有「明星產品」挹注成長動能，此外，在布局「問題兒童產品」上也有所準備，因此，在完全符合：捉住「金牛」、維持「明星」、投資「問題兒童」的原則上，將可確保一詮(2486)未來2~3年營運持續成長無慮。

一詮(2486)在LED 導線架的產業地位，雖然具有龍頭廠商的條件，但反應在財報數據上，卻仍是跌跌撞撞，尤其在過去8個季度裡，賠錢與賺錢的比率，仍是呈現「賺少賠多」的情況，對於繳出這樣營運成績的公司，為什麼會引起研究的興趣？

一詮(2486)憑什麼成為台灣唯一家做直下式LED 背光模組的廠商？回答上述這個問題，可以從三方面來考量：

由於受到鴻海2012年年底推出超低價60吋大電視的影響，2103年各大電視品牌無不以壓低「電視售價」來吸引消費者的選購，而平價直下式LED TV由於使用LED顆數較「測光式」減少30%~40%，加上省電40%~50%，因此雖然畫質遜於側光式LED TV，但不影響平價直下式LED TV成為2013年市場主流的趨勢。

延續前一篇分析師文章的內容，慶龍認為：太陽能產業離谷底雖然僅差一步之遙，但黎明前的黑暗總是特別漫長。

全球太陽能產業目前的慘況，基本上可以說是已經到了「路人皆知」的情況，然而，慶龍真正關心的重點是：2013年~2014年有機會起死回生嗎？供需失衡的狀況會改善嗎？關於這個問題的答案，慶龍認為：太陽能產業離谷底雖然僅差一步之遙，但真正要落底，未來必須要有更慘烈的殺戮。

歐美、日本、中國等世界列強都將自2012年開始逐步淘汰白熾燈，改以LED燈取代，讓LED照明成為2012年最火紅的產業之一。

2011年5月慶龍連續走訪了國內最具代表的兩家太陽能廠商綠能(3519)與中美晶(5483)的總經理，並且完成相關的產業研究，領先市場提出極力看壞太陽能產業後市的論點，並在2011年6/30《白金版日報》認為：太陽能產業正進入供過於求的結構調整，身為上游、產能又擴充太快的綠能(3519)勢必會較中美晶(5483)面臨更大的挑戰，因此可利用此波股價跌深反彈之際，尋找放空的時機。

上緯(4733)目前在未來產品的規劃上，主要可以分為四大領域：(1)環保耐蝕樹脂、(2)風力葉片樹脂、(3)LED封裝樹脂，與(4)輕量化複合樹脂等。

就在專訪兩家太陽能公司的總經理之後，慶龍便領先所有國內的研究機構，發表極度看壞太陽能產業的觀點，當時綠能(3519)的股價在100元，中美晶(5483)的股價在90元，如今一個已經跌掉快80%的市值，一個已經腰斬超過一半，再度印證《投資家日報》第一手掌握產業訊息動態的能力。 

各國政府行之有年的「政府電力收購制度（Feed-in Tariff, FIT）」，則是引爆太陽能產業蓬勃發的最大關鍵，以最早發展太陽能發電國家之一的德國為例，在FIT政策補助帶動下，自然條件不如義大利、西班牙等地中海國家的德國，卻能從2004年開始，年年在太陽能裝置市場需求中，占有近5成的需求量，同時也帶動國內太陽能產業供應鏈發展，讓德國在全球太陽能產業中，地位舉足輕重。

如果我們什麼都不做，那麼到了2070年，海平面將上升50公分，屆時全球將有136個沿海城市，1億5千萬居民，35兆美元財產，活在淹水的恐懼中，台北也可能有43萬人會被滾滾洪流淹沒，財產損失高達1395億美元，被稱為是「地球上最後天堂」的馬爾地夫，甚至會在百年內如亞特蘭堤斯古城一般，淹沒在藍海中。這絕對不是電影情節，而是聯合國、經濟合作暨發展組織（OECD）等國際機構這幾年來不斷提醒的一項警訊。

成立不到20年的上緯企業(4733)，是亞洲唯一有能力就近供應環保耐蝕樹脂與風力電片樹脂原料的化工業者，並以自有品牌「Swancor」行銷全球30多個國家，客戶遍及亞洲、歐美、中東等地區的塑化、電子大廠，不僅如此，在中國風力發電市場中，前十大風電廠都是上緯的客戶，上緯(4733)的「風力電片樹脂」更被中國風力發電業者列為與國際大廠Hexion、Huntsman及Dow Chemical齊名的F4之一，市占率逼近20%。

風力發電則是目前技術最為成熟的新能源，不僅平均轉換效率20%至40%較太陽能高出許多，每單位瓦的生產成本也不到太陽能的2分之1，而根據全球風能協會（Global Wind Energy Council, GWEC）統計，2010年全球風力發電市場新增容量35.8GW，累積總發電容量194.4GW，更是太陽能2010年總發電容量的近10倍。

「別看中美晶(5483)成長的速度很快，就認為我們在經營上非常積極，其實中美晶(5483)是一家很保守的公司，不敢隨便亂投資」徐秀蘭說，中美晶(5483)內部非常不能夠接受擴產後產能卻放著閒置不用，因此只要決定擴產，中美晶(5483)一定自我要求在半年內新增產能都要滿載，她進一步說明，為了要達到半年內新增產能滿載的目標，中美晶(5483)在擴產時，除了有一組人負責擴產進度外，同時也一定會有另一組人負責尋找新訂單。

一如先前慶龍對太陽能產業悲觀的看法，近日相關股票持續破底的壓力還是非常大，然而，行情總是在悲觀中崛起，重挫過後的太陽股，是否已經出現投資的契機？回答這個問題前，還是先從過去獲利的資優生中美晶(5483)，開始研究吧：中美晶(5483)，它不是台灣最會賺錢的公司，但肯定是最懂得如何成長的公司之一。

在股票市場的時間越久，就越讓慶龍體會到短線上股價的漲跌，其實並沒有太大的意義，因為透過理性的產業分析，所看到的長線趨勢，才會是投資人最大的保障。

以前陣子《投資家研究團隊》所研究的太陽能產業為例，當時慶龍就認為，整個太陽能產業即將進入到史上最嚴峻「供過於求」的考驗，現階段投資人只能“放空”太陽能股，絕對不能抱著搶反彈的心態“做多”相關個股。可延伸閱讀【太陽能產業：即將進入到史上最嚴峻的考驗!】一文。

「供過於求」的狀況，慶龍大膽預估將在未來1到2年之間，不斷地在太陽能產業的供應鏈上真實上演。