孫慶龍的投資部落格

成立於1991年的健鼎(3044)，憑藉著桃園地區完整PCB印刷電路板的群聚效應，快速地站穩早期營運的腳步，2001年時更透過西進中國大陸，加速擴大生產基地的努力，發展成為如今中國第2大，全球第7大的印刷電路板廠商。

整體而言，目前車用電子的產品應用，大致有「車載影音導航主機」、「後座娛樂系統」、「道路偏移警示系統」、「前車防撞警示系統」、「抬頭顯示器」、「環景偵測系統」、「行車紀錄器」、「夜視功能」、「藍芽通訊模組」、「數位電視模組」、「導車顯影模組」與「胎壓偵測器」等等，而台股中雖然有相對應的公司，提供相關的產品服務，並且受惠於這波車用電子商機的崛起，而帶動業績成長，但若把眼光放更長遠，卻有一個產業趨勢所衍生的課題，是這些公司必須得想辦法克服與面對的。

隨著傳統機械式的汽車，已經無法滿足現代人對汽車的基本要求與想像，結合車用電子的智慧型汽車，儼然已成為近幾年最夯的產業趨勢，根據研調機構IC Insights的預估，未來5年車用電子不僅將成功取代智慧型手機，成為成長最快速的應用領域，2013到2018年的年複合成長率可達到10.8%，2015年車用電子佔汽車的製造成本比重也將達到50%，創造一年4,000億美元的全球市場規模。

今天的分析師文章，想要討論的議題是：當國際原油價格出現走跌時，台股中會有受惠的個股嗎?

平心而論，在觀察競國(6108)的投資價值之後，確實有種「越看越有趣」的感受，可從以下兩方面來補充探討：

現階段正是「逢低布局」競國(6108)的大好時機，主要理由有三：

(一)大股東開始回補股票。

為了籌措擴建泰國廠的經費，競國(6108)在2010年發行3.5億元的可轉債，由於發行條件設定為：持有可轉債的投資人，可在2013年10/14之後，以25.9元的價格轉換成股票，或加計3.03%的利息，換回現金，因此2013年10/14以後，競國的股價表現，就會攸關這筆3.5億元的可轉債，是否會轉成股票？對股本產生膨脹效果的關鍵。

下表為健鼎(3044)近6年資本支出與股本的比率統計，整體而言，可區別出兩個高峰期。

印刷電路板(Printed Circuit Board，簡稱PCB)雖然已經是一個發展多年的產業，下游應用涵蓋手機、遊戲機、電腦、電視等產品，但隨著科技日新月異，PCB產業也出現了例如LED、醫療電子、車用電子等新的應用領域。

2013年7月，慶龍曾對全球第五大的PCB廠商健鼎(3044)產生研究的興趣，一方面是看到股價在近2年已從147.5元腰斬超過一半，似乎有「危機入市」的契機，另一方面從「資本支出」與「來自營運活動的現金流量」來看，又完全符合「投資未來的錢，必須小於賺進來錢的70%」的條件，展現出健鼎所屬的產業，確實是一個可以讓投資人安心的好產業。

近年來，受到中國大陸工資成本的持續攀高，加上中國仇日的民族情結，讓許多日本廠商開始有了憂患意識，不僅紛紛凍結在中國的生產投資，甚至將生產基地轉往東南亞，期望能達到分散風險的目的，其中，泰國更躍升為日本廠商最重要的投資國家之一。

2011年7月底泰國爆發嚴重的水災，當時不但有高達200多萬人受到波及，更讓泰國的工業陷入停擺的困境，其中2010年6月才擴大泰國投資的競國(6108)，同樣也遭受巨大的損失，不但泰國廠1.4億元的存貨全部泡湯，機器設備的減損也超過3億元，對於股本僅有15.99億元的競國(6108)而言，確實造成了財務上不少的壓力，甚至拖累股價連番重挫到最低時的16元。

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前進第一線，慶龍前往總部位在新北市汐止區的胡連精密(6279)，在三個小時獨家專訪董事長張子雄的過程中，進一步了解公司營運的概況，整體而言，「黑手」出身的董事長張子雄，行事作風極為低調與務實，而這樣的行事作風，也完全反映在公司的營運表現上，過去8年不管全球景氣如何波動，胡連(6279)的EPS大致都能維持在3~6元之間，創造長期穩健獲利的背後，就是反映公司獨特競爭力的最佳佐證。

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為了要更進一步了解公司的營運狀況，慶龍前進第一線走訪總部位在桃園的敬鵬電子(2355)，董事長黃維金在接受慶龍獨家專訪時，暢談了近幾年敬鵬(2355)的營運轉變與發展策略。

房車(Motor home)，移動住家的概念，現代汽車的發展，已經不僅只是代步的交通工具而已，而是朝向與生活更緊密的結合，當高科技電子產品走向汽車產業，傳統的汽車工業也逐漸蛻變成「便利」、「娛樂」與「智慧」的結合體。

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