一般投資人很在意指數的上上下下,近期最明顯的例子,就是許多媒體甚至投資人都在關心的一個議題:川普若強勢回歸,並贏得下屆美國總統大選,會不會影響到台股接下來的發展?
川普會不會贏得下屆美國總統大選?平心而論,慶龍真得一點都不知道,但卻知道金融市場永遠會有突如其來的利空,來打擊多頭的信心,這是很自然的現象,就好比每年的台灣,一定會有突如其來的地震,不僅很自然,更無須大驚小怪。
一般投資人很在意指數的上上下下,近期最明顯的例子,就是許多媒體甚至投資人都在關心的一個議題:川普若強勢回歸,並贏得下屆美國總統大選,會不會影響到台股接下來的發展?
川普會不會贏得下屆美國總統大選?平心而論,慶龍真得一點都不知道,但卻知道金融市場永遠會有突如其來的利空,來打擊多頭的信心,這是很自然的現象,就好比每年的台灣,一定會有突如其來的地震,不僅很自然,更無須大驚小怪。
2024年1/18台積電(2330)在法說會中,發表對未來業績展望樂觀的看法,不僅激勵台積電股價重回600元之上,1/26盤中最高來到646元,更帶動台灣加權指數在1/25重回萬八,頗有要在農曆春節封關日2/5之前,為「兔來運轉」的這一年,留下一個Happy Ending,並為「魚躍龍門」的新年,預留多頭行情的期望。
整體而言, 關於指數的看法,慶龍始終維持台股長期趨勢向上的觀點,此外,已經來到萬八的台股,還能存股嗎?相信也是許多投資人關心的議題
倘若美國聯準會這一波的「升息循環」將進入尾聲,2024年將開始啟動「降息循環」,那麼反應在資本市場的投資,就有一個「送分題」,就是債券型商品,其中,能在台股交易的,就是債券型ETF,其中中信投資級公司債(00862B)、元大投資級公司債(00720B)這兩檔債券型ETF值得留意。
整體而言,慶龍認為可從以下四方面來思考:
(一)月KD指標出現在低檔黃金交叉
(二)Fed升息進入尾聲後,債券投資報酬率佳
根據彭博資訊的統計資料顯示,2000年以後美國經歷過三次升息循環的尾聲,分別落在2000年5/31、2006年6/30與2018年12/31,若以此為基準點,並以投資等級的債券為標的,1年後的報酬率表現,短天期(0至2年)為6.2%,中天期(2至10年)為10%,長天期(10年以上)為15.6%;2年後的報酬率表現,短天期為10.8%,中天期為16.9%,長天期為27.2%;3年後的報酬率表現,短天期為15%,中天期為23.8%,長天期為40.2%。
全球金屬機殼的頭龍廠商可成(2474),8/6公布第二季財報,EPS每股稅後盈餘0.89元,較去年同期的3.61元,大減75%,而受到此一財報的利空訊息,讓可成的股價一方面從8/6的186元,快速下墜到8/10的172.5元,另一方面至今也都只能徘徊在175元附近,表現出有點欲振乏力的弱勢。
看到可成(2474)近期的股價表現弱弱的,加上利空消息不斷,相信會讓許多持股的投資人開始出現信心動搖的狀況,但慶龍相信:對於一檔股價已經從高點下跌超過一半的股票(編按:可成2018年8月股價最高來到386元),想要結束這一波長達3年的空頭走勢,本來就需要透過不斷的利空,才能淬鍊出紮實的底部。
有了2022年台積電(2330)保守預估的EPS可達29.23元之後,接下來就可以透過市場願意給予的本益比倍數,推算出企業價值的目標。
在假設聯準會這一波升息循環將達21碼的情境下,預估將會對本益比的倍數,產生下修32.5%的影響,換言之,台積電(2330)的企業價值區間,分別為:
(一)特價的374.9元=29.23元*19倍本益比*(1-0.325)。
(二)便宜的418.3元=29.23元*21.2倍本益比*(1-0.325)。
(三)合理(下緣)的461.7元=29.23元*23.4倍本益比*(1-0.325)。
(四)合理(上緣)的505.1元=29.23元*25.6倍本益比*(1-0.325)。
(五)昂貴的548.5元=29.23元*27.8倍本益比*(1-0.325)。
(六)瘋狂的591.9元=29.23元*30倍本益比*(1-0.325)。
回顧2023年11/13的日報內容,當時分析指出:展望全球半導體產業的產值變化,根據世界半導體貿易統計協會WSTS的調查,2023年全球半導體產值將落在5151億美金,雖然較2022年的5741億美金,衰退10.2%,但時序進入到2024年,預計就可重回成長的軌跡,並且有機會成長到5760億美金,不僅將突破2022年的歷史最高紀錄,更持續往2030年達1兆美金的目標前進。
總結而論,現階段台積電的投資策略,慶龍認為一對春聯或許可完美詮釋:同島一命、一張不賣、2025年半導體大爆發。
如何用資本支出,來推估未來營收與EPS?其步驟如下:
(一)統計近N年資本支出,對後來營收增加的貢獻。
(二)計算每1元的資本支出,可以增加2年後多少的營收?
(三)以最近2年的資本支出,推出未來2年的營收。
(四)未來營收*合適的稅後淨利率,得出當年度的稅後淨利
(五)當年度的稅後淨利/發行股數,得出EPS
有了未來的營收預估之後,只要乘上合適的稅後淨利率,便可得出當年度的稅後淨利,再除以發行股數,得出EPS每股盈餘,最後,乘上盈餘分配率,得出每股現金股利的預估值。
以京元電子為例,合適的稅後淨利率,傾向採2016年到2022年平均13.32%=(14.85+11.35+8.63+11.91+12.56+15.33+18.59)/7
在面對行情的劇烈波時,投資人要保有「耐心」,是非常重要的一件事,因為「報酬,是靠耐心等待出來的」,而所謂的耐心,又可分為兩個層面:
(一)耐心等到好公司,跌到好價格
(二)耐心持有好公司,帶來的複利效果
如何用資本支出,來推估未來營收與EPS?其步驟如下:
(一)統計近N年資本支出,對後來營收增加的貢獻。
(二)計算每1元的資本支出,可以增加2年後多少的營收?
以京元電子(2449)為例,2014年投入82.54億元的資本支出,帶動營收從2014年的162.8億元,增加38億元來到2016年的200.8億元,相當於每1元的資本支出可增加0.46038元的營收。
2015年投入67.78億元的資本支出,帶動營收從2015年的171.3億元,增加25.6億元來到2017年的196.9億元,相當於每1元的資本支出可增加0.37769元的營收。
2016年投入89.35億元的資本支出,帶動營收從2016年的200.8億元,增加7.4億元來到2018年的208.2億元,相當於每1元的資本支出可增加0.08282元的營收。
2017年投入49.12億元的資本支出,帶動營收從2017年的196.9億元,增加58.5億元來到2019年的255.4億元,相當於每1元的資本支出可增加1.19096元的營收。
2018年投入84.1億元的資本支出,帶動營收從2018年的208.2億元,增加81.4億元來到2020年的289.6億元,相當於每1元的資本支出可增加0.96790元的營收。
2019年投入115億元的資本支出,帶動營收從2019年的255.4億元,增加82.2億元來到2021年的337.6億元,相當於每1元的資本支出可增加0.71478元的營收。
2020年投入108.5億元的資本支出,帶動營收從2020年的289.6億元,增加78.2億元來到2022年的367.8億元,相當於每1元的資本支出可增加0.72074元的營收。
(三)以最近2年的資本支出,推出未來2年的營收。
以2016年到2022年期間為基礎,可算出平均每一元資本支出可增加兩年後營收為0.64504元
有了平均每1元資本支出可增加兩年後的營收數字之後,接下就可以以此推論未來幾年的營收數字,分別如下:
2023年營收可達425.5億元,計算方式為2021年營收337.6億元,加上2021年資本支出136.2億元*0.64504元。
2024年營收可達432.3億元,計算方式為2022年營收367.8億元,加上2022年資本支出99.93億元*0.64504元。
(三)以最近2年的資本支出,推出未來2年的營收。
(四)未來營收*合適的稅後淨利率,得出當年度的稅後淨利
(五)當年度的稅後淨利/發行股數,得出EPS
(未完、待續)
本文From《投資家日報》2023年3/29
當時京元電子(2449)股價在47.7元
至今最高漲至95.6元,含3.5元股利
波段漲幅已達100%
【日報預覽圖】:
隨著京元電子(2449)10/20股價上漲到91.2元,與2023年預估股利所計算的昂貴價90元,只差1.2元,由於這個昂貴價的計算基礎,源自於3/29的日報內容,一個半年多前的分析,竟然可以完美詮釋、且超前部屬後續的股價發展,從結果論來說,相信不僅會讓許多訂戶見證了不可思議的財報分析,更再度印證《投資家日報》總能先市場,做對投資與做出績效的專業價值。
不斷精進更有效率的選股策略,是慶龍這幾年投資研究的重心,其中年年賺40%的葛林布雷神奇公式,更是一個有別於市場的獨家密技。
談到葛林布雷,稍微簡單介紹一下他的相關背景,他一方面是美國哥倫比亞商學院的教授,同時也是戈坦資本投資(Gotham Capital)創辦人,最令世人津津樂道的,就是他從公司1985年成立之後的20年間,創造平均40%報酬率,遠勝巴菲特績效。
2024年1/18台積電(2330)在法說會中,發表對未來業績展望樂觀的看法,不僅激勵台積電股價重回600元之上,1/26盤中最高來到646元,更帶動台灣加權指數在1/25重回萬八,頗有要在農曆春節封關日2/5之前,為「兔來運轉」的這一年,留下一個Happy Ending,並為「魚躍龍門」的新年,預留多頭行情的期望。
倘若美國聯準會這一波的「升息循環」將進入尾聲,2024年將開始啟動「降息循環」,那麼反應在資本市場的投資,就有一個「送分題」,就是債券型商品,其中,能在台股交易的,就是債券型ETF,其中中信投資級公司債(00862B)、元大投資級公司債(00720B)這兩檔債券型ETF值得留意。
追蹤2019年以來的走勢,中信投資級公司債(00862B)的股價一路從2020年3月的最高點44.6元,下跌到2022年10月的最低點29.18,不僅波段最高的價差跌幅高達34.5%,也反應這一波聯準會暴力升息所造成了負面衝擊,然而,隨著2022年11月底月KD指標出現在14.7附近黃金交叉,似乎透漏中長期的趨勢有機會「由空翻多」,而當月的收盤價為31.69元。
金融市場的變化總是非常迅速,3/9美國Fed聯準會主席鮑爾還在國會表示,由於美國目前經濟數據非常火熱,因此暗示聯準會3/22將做出升息2碼,累積到20碼的決策,然而,隨著美國第16大的矽谷銀行,以及歐洲金融巨擘瑞士信貸相繼出現「破產」危機,也迫使聯準會3/22放慢升息腳步,只升息1碼,將基準利率提升到4.75%到5%之間,迄今累積升息達19碼。
宜進(1457)董事長、同時也是身兼紡拓會董事長的詹正田,近幾年一方面積極處分集團內的土地資產,一方面又大手筆地購入南港、汐止等商辦用地,雖然曾經讓慶龍感到不解與疑惑,畢竟從投資分析的角度來看,宜進處分完土地資產後,如果要對股東產生最大的效益,應該是大規模進行減資,將現金退還給股東,而非持續投入到其他不動產投資上。
不過直到2020年,當台商開始大規模回台投資,並儼然成為新的產業趨勢,加上長期被外界看作是黑鄉的「南港」,受到台北市長柯文哲上任以來,積極推動「東區門戶計畫」,南港似乎有被強烈翻轉的契機之後,慶龍才對宜進董事長詹正田,2017年以來在不動產的積極布局,開始有了一點理解與認同。
近幾年由於外資參與台股的比重越來越高(編按:2023年比重已達40%),因此國際熱錢的動向,往往具有牽動台股上漲或下跌的關鍵力量,而觀察國際熱錢的流向,新台幣的匯率走勢,是最直接且最具參考價值的指標,簡單來說,新台幣升值,代表國際熱錢湧入,台股自然有上漲的力道,新台幣貶值,代表國際熱錢流出,台股下跌的壓力自然就會走升。
在面對行情的劇烈波時,投資人要保有「耐心」,是非常重要的一件事,因為「報酬,是靠耐心等待出來的」,而所謂的耐心,又可分為兩個層面:
(一)耐心等到好公司,跌到好價格
(二)耐心持有好公司,帶來的複利效果。
追蹤新台幣兌換美元2023年Q2以來的走勢,一路從3/30的30.454元,貶值2.2%,來到6/30的31.135元之後,Q3持續出現貶值的態勢,9/28來到32.268元,貶值幅度不僅超過Q2,更達到3.63%。
一般而言,經濟因素造成的系統風險往往會帶來景氣衰退(Recession),影響範圍遍及各產業,甚至會衝垮整個金融體系,不景氣的時間不僅會持續一陣子,對台股的影響更會非常劇烈。
舉例來說,1997年亞洲金融風暴發生時,台股從10,256點腰 斬跌到5,422點,跌幅高達47%;2000年美國網路泡沫,台股從10,393點狂跌到3,411點,跌幅高達67%;2008年金融海嘯,台股從9,859點重挫到3,955點,跌幅高達59.8%;2022年美國聯準會Fed的暴力升息,台股從18,619重挫到12,629,跌幅32.17%。
一般而言, 股票投資的風險有分「系統風險」和「非系統風險」兩種,當風險來臨時,雖然會造成股市的大跌,但卻可以提供聰明的投資人「危機入市」的契機。
此外,「系統風險」指得是總體大環境的因素,由於覆巢之下無完卵,因此當風險來臨時,不管「好股票」或「一般的股票」都會面臨股價大幅下跌的壓力;而「非系統風險」指的則是單一股票或單一產業的風險,基本上,可以透過投資組合的規畫,達到大幅降低風險的效果。