孫慶龍的投資部落格

 【點選收看】：

相較於2008年到2012年，鑫禾(4999)的資本支出大約維持在0.5億到1億元之間，近2年的資本支出，顯然就出現明顯的增長，2013年來到2.89億元，YOY年增252%，2014年再攀高到3.66億元，YOY再成長26%。如此大手筆的資本支出，對於過去一向以穩定獲利著稱的鑫禾(4999)而言，很不尋常，畢竟所屬的NB產業，已經進入到成熟，甚至衰退的階段，此時的鑫禾，反而勇於擴大投資，合理的推估，董事長蘇丁鴻必然是看到「很大的訂單」，才敢作如此積極地進行擴廠的準備。

整體而言，檢視崴強(6298)2014年Q3的資產負債表，一方面完全零負債(長期負債)的財務狀況，充分顯示CEO郭台強「有一分錢做一分事」的務實態度，另一方面公司目前的帳上現金也高達12.52億元，換言之，若以16.89億元的股本計算，崴強(6298)每股隱含的現金價值達到7.41元(12.52/1.689=7.71)的水準。

延續昨天的分析師文章，近4年以來崴強(6298)不僅已縮減了高達81.53%的固定資產，每年的折舊費用，也從2010年以前動輒2~2.49億元，下降到2011年的1.09億元，2012年的0.75億元，預估今明兩年在固定資產大多已折舊完畢下，將可再下降到0.6億與0.4億元的水準，換言之，在折舊費用大幅下降下，一方面有助崴強(6298)成本的降低，另一方面也將產生提升獲利的效益。

回顧2013年12/13的《投資家日報：白金版》內容，當時慶龍從累積折舊的角度，推論群創(3481)最快在2014年Q4、或2015年Q1，將進入到無折舊一身輕的財務條件，換言之，在營收不變的情況下，每季若能減少龐大的折舊費用，對股本995億的群創而言，全年EPS將可提升2元以上的EPS。

 【點選收看】：

透過觀察台股呈現「多頭排列」家數的多寡，可用來判斷指數漲跌的「虛」與「實」，這種概念，就好比觀察一個人的體態是否健康，不能只以「體重」的高低，作為判斷的標準，還必須搭配「體脂肪率」，有些人雖然體重很重，但由於體內的肌肉較多，因此仍是健康堅實的重，但有些人體重飆高的同時，脂肪比也很高，不只呈現「虛胖」，也大幅提高未來罹患慢性病的機會。

成立於2002年的鑫禾(4999)，是金屬機殼大廠可成(2474)所轉投資的樞紐HINGE製造商，下游產品包括了NB、AIO電腦、Monitor、投影機、POS與車用等領域，其中，NB不僅約佔營收的90%，更是全球前3大的供應鏈，主要直接供貨給廣達(2382)、仁寶(2324)、與緯創(3231)3家代工廠，而間接客戶則為HP、DELL，與聯想。

今天的分析師文章，想要討論的議題是：當國際原油價格出現走跌時，台股中會有受惠的個股嗎?

為了更了解東陽(1319)營運現狀，慶龍特定驅車南下到台南，獨家專訪集團的總裁吳永祥，而相關的分析內容，也將陸續分享在接下來幾天的分析師文章中。

 【點選收看】：

除了Mointor與TV底座之外，另外一個挹注信錦(1582)營運的下游產品，就是一體成型AIO(All-in-One)電腦。所謂的AIO電腦，指的就是將電腦主機與螢幕結合於一體的電腦，與傳統桌上型電腦DT相比，AIO電腦有三個優點：

今天接到一位訂戶的來信，好奇問：信錦(1582)TV底座的平均單價為7.1美元，Mointor底座的平均單價為6.3美元，這個數字是怎麼來的？慶龍並沒有什麼特殊的管道，可以得知關於信錦每項產品的細節資訊，憑藉著只有對公司的了解，並搭配「公開資訊」的內容，一點一滴拼湊出營運的面貌，而這個一點一滴的過程，順序如下：

信錦(1582)2010年開始跨入TV底座的市場，初期主要耕耘的下游客戶，都是以日系的電視品牌廠商為主，包括了SONY、船井Funai，然而就當2011年信錦的出貨量一度上衝到660萬台，公司營運前景一片看好之際，半路卻殺出鴻海(2317)這個程咬金，搶單SONY的結果，信錦在2012年的出貨量，立刻衰退到400萬台，年減高達39%。

【點選收看】：

通常一個成熟的產業，由於未來成長趨緩，因此不僅可以大幅降低「新競爭者加入」的威脅，更可以讓舊有的競爭者紛紛退出，此時原本就排名第1的龍頭廠商，將形成「大者恆大」的競爭優勢，換言之，即使面臨到產業衰退的逆境，龍頭廠商由於市占率上升，營運依然有向上成長的空間，信錦(1582)就是一個很好的例子。

個股的多頭格局，必須得建立在公司營運的成長上，才能走得踏實，也才能走得更長與更久，而信錦(1582)目前所呈現的基本面狀況，確實提供慶龍對後市期待的空間。

回顧4/25的日報內容，當時慶龍認為：從「量比價先行」的概念，以及目前的產業趨勢發展，南電的股價突破頸線壓力，並持續往每股淨值53元邁進，將只是時間早晚的問題。

回顧3/28日報內容，當時慶龍認為：從現金流量的角度來看，南電(8046)不僅是一家持續賺錢的公司，更讓它有度過產業寒冬的本錢。