孫慶龍的投資部落格

每股清算價值的概念，是慶龍所獨創的一種推算公司股價最低底線的計算公式，主要是源自於本身對財報的理解，將最容易被公司CEO上下其手的會計科目，在計算股價時完全排除，如此的結果，將可以合理反應一家公司股價的最低底線，相關內容，可參閱《源源不絕賺好股》一書中第273頁。

力成(6239)與中國紫光的合作，雖然有許多對未來營運成長的好處，但壞處就是紫光透過私募入股25%，將造成股本膨脹並稀釋EPS的影響；不過，若能因為紫光的關係，而打入被聯發科(2454)視為害怕對手的展訊供應鏈，將有助於力成未來在中國市場的布局。此外，紫光入股的訊息，對力成最直接、且有機會反應在財報的利多變化，就是轉投資邏輯IC封測廠超豐(2441)的收益。

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2014年10月中旬以來，慶龍開始進行融券放空的策略研究，目的是為了建立起《投資家日報》更加靈活的操作彈性，尤其這幾年在做多股票上，已建立起非常完整，且信賴度高的投資策略，但在作空的實戰經驗中，除了2011年年底，成功融券放空羅昇(8374)之外，就再也沒有出現過任何的代表作。

每當台灣有重大選舉，投資人總會關心台股是否會有選舉行情？慶龍認為，若從歷史經驗的統計，與台股散戶參與度較高的淺碟市場特性，以及政黨不同的意識形態，每四年舉辦一次的總統大選，對台股而言，絕對會產生程度不一的選舉行情。

如今的大江(8436)，不僅已經在全球建立起130項專利，與超過200項商標，為了因應龐大的客戶訂單需求，除了原有的五股廠之外，另外還增設了屏東廠與中國上海廠，其中2011年才加入營運的屏東農科園區廠，更是扮演推升大江生醫營收，從2010年的8.85億元，跳升到2014年時14.6億元的重要推手。

「砷化鎵」是一種由鎵與砷兩種元素所組合而成的化合物，與「矽」相比，砷化鎵由於更具備高頻、抗輻射、電子遷移速率快、與耐高溫等優勢，因此不僅適合運用在無線通訊的產品上，更為砷化鎵產業帶來長線成長的趨勢。

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慶龍認為大江(8436)的股價能否重返「多頭排列」的格局？關鍵就在於近幾年大幅擴廠後，是否有足夠的訂單消化新增產能，如此才能進一步提高營收與獲利的上揚。

就危機入市三部曲的概念，大江(8436)確實具備了進一步追蹤的條件：

(一)首部曲：遇到麻煩事，股價跌跌不休。

由於本益比的修正，以及受到2014年年初中國頒布禁止從國外進口膠囊與錠劑產品的禁令，因此反應在大江股價的走勢上，就是一路從2013年9月時最高的144.5元，腰斬一半最低來到2014年8月時的66.9元，最高跌幅來到53.7%。

由於越南廠具備大量生產的規模經濟，也讓凱撒衛浴(1817)獲得足夠的籌碼，可以與國外的廠商談合作的機會，「如果沒有擴廠的計畫，歐洲的廠商才不會理我們，因為他們也是想做生意。」董事長蕭俊祥接受慶龍獨家專時一語點出商場上的現實面。

由於衛生瓷器製作的門檻相當高，凱撒衛(1817)董事長蕭俊祥接受慶龍獨家專訪時也不諱言地表示，公司成立初期，幾乎沒有競爭力，只能做出簡單的產品，直到1996年透過到越南設廠投資，一方面建立核心競爭力，另一方面則開拓台灣以外的越南市場，讓營業額更上一層樓。

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隨著富人稅上路(個人年所得超過1,000萬元，將課徵45%的所得稅)，以及現金股利可扣抵稅率減半的雙重影響，許多上市櫃公司，為了減輕大股東的稅務負擔，因此紛紛採取「現金減資」的財務操作，一方面達到可將公司盈餘分配給股東，又不需要被課稅的目的，另一方面，減資後股本的縮減，也將有利於EPS提升，進而帶動未來股價的上揚。

回想26年前投入創業的過程，凱撒衛(1817)董事長蕭俊祥接受慶龍的獨家專訪時回憶說，自己只是一個從南部上來台北打拼的年輕人，舉目無親低頭無故的環境，自然承受許多在生產、行銷、甚至財務上的困難，但由於本身對衛浴陶瓷這個行業非常著迷，讓蕭俊祥並沒有因為遇到困難就此放棄，反而一路堅持下來。

銅由於本身兼具堅韌、耐磨，延展性、導熱與導電皆佳等條件，因此被廣泛地運用在工業的生產製造上，其中跟台灣產業較息息相關的，包括PCB印刷電路板、電源供應器、EMS電子代工、鍵盤、散熱與連接器等產業。一般而言，由於銅的原物料成本，佔上述各產業的銷貨成本比重大約落在8%~25%之間，因此當國際銅價每上漲，或每下跌10%時，將對相關廠商的營業利益，便會產生4%~30%之間的負面，或正面影響。

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目前台股中生產衛生瓷器的廠商，除了凱撒衛(1817)之外，另一家就是老牌的和成(1810)，整體而言，雖然和成的衛浴品牌HCG，在台灣的品牌知名度依然位居第一，但凱撒衛的CAESAR，近幾年則以後起之秀，快速竄升為第2大品牌，顧客品牌知名度從2009年時的54%，提升到2010年88%，再提升到2012年以後95%以上的水準。

為了發掘更多台股目前具備「財務佳獲利好」條件的公司，慶龍透過以下三大選股邏輯，綜合整理出符合資格的股票，而這三大選股邏輯，分別為(一)零負債、(二)帳上現金超過一個股本、與(三)本益比在13倍以下。